بسم الله الرحمن الرحیم
خلاصه مفید درس تجزیه وتحلیل صورتهای مالی- فصل 1
کتاب تجزیه وتحلیل صورتهای مالی استفان پنمن(ترجمه دکترعلی پارساییان)
فصل اول
1.چه کسانی درشرکت سرمایه گذاری می کنند وآنان به چه نوع تجزیه وتحلیلی نیازدارند؟
سهامداران وخریداران اوراق قرضه ازجمله مهمترین کسانی هستند که درشرکت سرمایه گذاری می کنند لازم به ذکر است که حتی بانکی که به شرکت وام می دهد درگروه سرمایه گذاران قرار می گیرد ونیزشرکتی که شرکت دیگررا میخرد وارد فعالیت سرمایه گذاری می شود این دسته از سرمایه گذاران به تجزیه وتحلیل صورتهای مالی نیاز دارند مقصود ازتجزیه وتحلیل صورتهای مالی روشی است برای کشف یا استخراج اطلاعات مورد نیاز جهت پاسخ دادن به پرسشهایی که درباره یک شرکت مطرح اند می باشد لازم به ذکر است که درصورتهای مالی عدد متعلق به سود خالص مهمترین عدد وشاخص برای سهامداران می باشد ونیزبرای خریداران اوراق قرضه وبانک توانایی شرکت دربازپرداخت می باشد ونگران این موضوع هستند که شرکت نتواند به تعهدات خود عمل کند.
2.سرمایه گذاری اصلی با سایر سرمایه گذاری ها چه تفاوتی دارد؟
ابتدا تعریفی ازتجزیه وتحلیل اصولی ارائه می دهیم به طورخلاصه هنگامی که دریک تجزیه وتحلیل بیشتر به موضوع تعیین ارزش اقلام(داده های ارائه شده درصورتهای مالی)معطوف شود این عمل یعنی تجزیه وتحلیل اصولی. درقدم بعدی باید نوع سرمایه گذاران ویا سرمایه گذاری ها را مشخص کرد دسته اول سرمایه گذاران شهودی اند که با تیکه برحس ششم واصطلاحا برپایه احساس یا آرزو قدم درراه سرمایه گذاری می گذارند دسته دیگر سرمایه گذاران تسلیم بازار می باشند که این دسته دربرابر قیمت وجو حاکم بربازار سرتسلیم فرود می آورند وبه کارایی بازاراعتماد می کنند لازم به ذکر است که این دو دسته متحمل ریسک می شوند چرا که سرمایه گذار شهودی دچار نارسایی درونی می شود وسرمایه گذاران تسلیم بازار که برقیمت بازار اعتماد کرده اند از این موضوع غافل می شوند که قیمتها بیش نمایی یا کم نمایی شده باشد(مثل شرکت دل)- دسته دیگر سرمایه گذاران معقول اند که این دسته به تجزیه وتحلیل اصولی اتکا می کنند وهمواره صرفا برنسبتهای p/eو… توجه نمی کنند این دسته اصولا بین ارزش وقیمت فرق قائل می شوند اساسا قیمت مبلغیست که شخص سرمایه گذار می پردازد ولی ارزش چیزیست که او بدست می آورد ودرآخر باید گفت که این دسته ازسرمایه گذاران بازدهی های آینده را پیش بینی می کنند-دسته دیگر سرمایه گذاران دفاعی اند آنها از زاویه احتیاط یا دور اندیشی به معامله می نگرند دسته دیگر سرمایه گذاران فعال می باشند که با تکیه برتجزیه وتحلیل اصولی سهامی را شناسایی می کنند که دارای قیمت واقعی نمی باشند چه بسا که نرخ های بازده غیر عادی دست پیدا کنند.
3.یک تحلیل گر متخصص( حرفه ایی) چه نقشی ایفا می کند؟
قبل از اینکه پاسخ این سوال را بدهیم باید مفهوم تحلیلگری را شرح بدهیم ابتدا مفهوم حباب واقداماتی که تحلیل گران در زمان حباب انجام می دهند بررسی میشود حباب ها مانند نامه های زنجیره ایی کار میکنند مثلا کسی نامه ایی بدون توجه به نتیجه کار تهیه می کند وتعداد زیادی امضا جمع آوری میکند بعد چند نسخه تهیه می کند وبرای نفربعدی می فرستدو آن نیز چند نسخه دیگر تهیه وبرای نفر بعدی میفرستد وهمینطور زنجیروار ادامه پیدا می کند این نتیجه بدون سرانجام ponzischeme(طرح هرمی) نام دارد در یک حباب سرمایه گذاران به گونه ایی رفتار می کنند که گویا در دام نامه های زنجیره ایی گرفتار می شوند اصطلاحا رزق خود را درسایه دیگران بدست می آورند یکی از شیوه های سرمایه گذاری در این کتاب سرمایه گذاری لحظه ایست دیدگاه تحلیل گران در زمان وجود حباب این است که بخرید بخرید بخرید که مصداق این امر در ماه های آخر سال2002هویدا شد وفقط2درصد مربوط به فروش بود اساسا ذات وفطرت حباب ها این است که متورم وموجب بالارفتن قیمت سهام میشود تجزیه وتحلیل اصولی که توضیح داده شد وتحلیل گرانی که در این حوزه فعالیت می کردند درحقیقت سد راه سوداگری وسفته بازی شدند اما تحلیلگران حرفه ایی خود به دو دسته تحلیل گران خارج ازشرکت(تحلیل گران خارجی) وتحلیل گران داخل شرکت(تحلیل گران داخلی)تقسیم می شوند- تحلیل گران خارجی:این تحلیل گران شامل تحلیل گران اوراق بهادار*مشاوران سرمایه گذاری*کارگزاران*ارزیاب ها*حسابداران و… می باشند با توجه به اینکه درشرکتها دو نوع ورقه بهادار یعنی سهام واوراق قرضه وجود دارد تحلیل گران خارجی هم در دو گروه قرار می گیرند دسته اول تحلیل گران اعتبارات هستند یعنی آنهایی که درنهادها یا سازمانهای تعیین کننده رتبه اعتباری اوراق قرضه مشغول کارند در این گروه تحلیل گران سهام جایگاه خاصی دارند که خود به متخصص در خرید ومتخصص در فروش تقسیم میشوند در ادامه مفهوم کلیدی مطرح خواهد شد که شامل دو مورد ارزش شرکت و مفهوم استراتژی می باشد چرا که این مفاهیم کاملا با تحلیل گران در ارتباط است.ارزش شرکت=ارزش سهام+ارزش اوراق قرضه هست و استراتژی وتجزیه وتحلیل آن به این نکته اشاره دارد که شرکت در چه حوزه هایی فعالیت کند وآیا اقدام به خرید یا فروش ویا سرمایه گذاری کند؟! در پایان می توان گفت که تحلیل گران داخلی با توجه به اطلاعات زیادی دارند استراتژی را انتخاب می کنند که موجب افزایش ارزش شرکت وسهامداران شود تفاوت بسیار مهمی که بین تحلیل گران داخلی وخارجی وجود دارد این است که تحلیل گران خارجی صرفا بر اساس صورتهای مالی منتشر شده شرکت تصمیمات خود را اتخاذ می کنند اما تحلیل گران داخلی دسترسی کامل به این اطلاعات دارند.
4.تجزیه وتحلیل شرکت با تجزیه وتحلیل صورتهای مالی چه رابطه ایی دارد؟
در ابتدا باید گفت کسی که سهمی از شرکتی را میخرد درحقیقت مالک شرکت شده است نه صرفا مالک یک تکه کاغذ در ابتدای ورود به بحث تجزیه وتحلیل شرکت یک تحلیلگر باید بطور کلی درباره شرکتی که سهم آن را خریداری کرده است اطلاعات کسب کند از جمله درباره ارزش شرکت در زمینه کاری خود همچنین استراتژی که شرکت دنبال می کند وقوانین ومقررات یکی از شرط های بسیار مهم برای تجزیه وتحلیل شرکت این است که تحلیلگر با ماهیت صنعت مربوطه آشنا شود در ادامه این موارد اشاره خواهد شد. نخستین قدم برای یک تحلیلگر در مسیر تجزیه وتحلیل شرکت آشنایی با استراتژی شرکت می باشد اصولا باید فهمید که شرکت مورد نظر در چه زمینه ایی فعالیت دارد ویا شیوه فروش وبازاریابی وسایر مواردی که در این حوزه قرار دارد توجه کند بر فرض مثال شرکتhome depot استراتژی فروش لوازم تعمیر منزل با کیفیت بالا وقیمت مناسب را در دستور کار خود قرار داده است دومین قدم در راه تجزیه وتحلیل شرکت شناسایی عوامل اقتصادی می باشد که تحلیلگر باید دراین مورد آگاهی داشته باشد عوامل اقتصادی شامل:الف)آگاه شدن از محصولات شرکت ب)آگاه شدن از فناوری لازم برای عرضه این محصول به بازار ج)آگاهی از پایگاه دانش متعلق به شرکت د)آگاهی از میزان رقابت درآن صنعت ونیز ه)آگاهی از محیط سیاسی قوانین نهاد های قانون گذار وآیین رفتار حرفه ایست اما گام بعدی ویا اصطلاحا پرسش اصلی که در مورد تجزیه وتحلیل مطرح است این هست که مزیت رقابتی شرکت تا چه اندازه با دوام یا پایدار هست؟! اصولا آیا ارزش شرکت در طولانی مدت پایدار هست یا خیر که تحلیل گران داخلی می کوشند این دوره مزیت رقابتی طولانی ترشود وتحلیلگر خارجی این استراتژی ها را درک میکند اما در تجزیه وتحلیل صورتهای مالی اصولا تحلیلگر باید بتواند عوامل اقتصادی را درک کند وبه معیار هایی که به ارزش می انجامد تبدیل کند در صورتهای مالی عددگزارش می شود وعوامل اقتصادی مثل دارایی ها سود ناخالص و… پوشش داده می شود.
پایان